مخطط صافي الربح/الخسارة غير المحققة (NUPL)
ما هو مؤشر NUPL لبيتكوين؟
يقيس مؤشر NUPL (صافي الربح/الخسارة غير المحققة) إجمالي ربح أو خسارة حاملي بيتكوين بمقارنة سعر السوق بمتوسط السعر الذي اقتُنيت به العملات. والقيم الأعلى من الصفر تدل على ربح صافٍ، أما القيم الأدنى من الصفر فتعكس خسارة صافية. وتتبع اتجاهات NUPL يمكن أن يساعد المتداولين على تحديد مراحل معنويات السوق، مثل الاستسلام أو الأمل أو الاعتقاد أو النشوة، وتوقع نقاط التحول المحتملة في السوق.
ما يقيسه NUPL
يقيس مؤشر صافي الربح والخسارة غير المحققة (NUPL) لبيتكوين إجمالي الربح أو الخسارة غير المحققة التي يحملها جميع مستثمري بيتكوين كنسبة من القيمة السوقية. ويُحسب بطرح القيمة المحققة من القيمة السوقية ثم القسمة على القيمة السوقية. وتمتد النتيجة من أدنى الصفر — حين يكون السوق الإجمالي في خسارة غير محققة — إلى ما يقارب الواحد، حين يكون المعروض المتداول كله تقريباً محققاً أرباحاً غير محققة كبيرة. وتستوعب هذه النسبة البسيطة الحالة النفسية والاقتصادية للسوق بدقة ملحوظة.
المناطق السلوكية الخمس
ويُقسَّم NUPL إلى خمس مناطق سلوكية تتوافق بشكل قريب مع نفسية دورة سوق بيتكوين: الاستسلام (أدنى 0) والأمل (0–0.25) والتفاؤل (0.25–0.5) والاعتقاد (0.5–0.75) والنشوة (0.75–1.0). وتقابل كل منطقة مرحلة متميزة في الرحلة العاطفية لدورة السوق. وتاريخياً، في كل مرة بلغ NUPL منطقة النشوة حدث ذلك في غضون أشهر من قمة سوق كبرى، وفي كل مرة دخل الاستسلام مثّل نافذة تجميع منخفضة المخاطر طويلة المدى. وقد اتبعت قمم 2017 و2021 وقيعان 2018 و2022 هذا النمط بدقة.
لماذا NUPL قراءة موضوعية للمعنويات
وتكمن القيمة العملية لـ NUPL في موضوعيته. فبدلاً من الاعتماد على استقصاءات المعنويات أو الأنماط الفنية، يقرأ مباشرة من بيانات معاملات أونشين لقياس الموقع الفعلي لقاعدة المستثمرين الجماعية. وخلال السوق الصاعدة 2020–2021، أشار NUPL إلى ظروف نشوانة مرتين — مرة في أبريل 2021 وأخرى قرب قمة نوفمبر 2021 — فمنح المستثمرين أساساً قائماً على البيانات لتقليل المخاطر. وتوافقت منطقة استسلام 2022 مع قيعان يونيو ونوفمبر، فحددت اثنتين من أفضل فترات التجميع في الدورة.
حدٌّ جدير بالمعرفة
ومن الحدود الجديرة بالملاحظة أن NUPL يعتمد على تقديرات أساس التكلفة المبنية على UTXO، التي تفترض أن الحركة الأخيرة أونشين لعملة تمثل سعر اقتنائها. والعملات المحفوظة في تخزين بارد طويل المدى ولم تتحرك منذ التعدين المبكر قد تشوّه القراءات قليلاً. كما يميل NUPL إلى أن يكون أكثر دلالة عند الأطراف — أما في المناطق الوسطى فيقدم وضوحاً اتجاهياً أقل. وللحصول على أفضل النتائج، اجمع NUPL مع MVRV Z-Score ومضاعف Puell والسعر المحقق لتشكيل نظرة متعددة الأبعاد لموقع بيتكوين في دورة سوقه.
الأسئلة الشائعة
ما هو صافي الربح والخسارة غير المحققة؟
يقيس NUPL إجمالي الربح أو الخسارة الدفترية المحمولة في كل بيتكوين متداول، بمقارنة السعر الذي تحركت به كل عملة أخيراً بالسعر الحالي. فأعلى الصفر تكون الشبكة كلها في ربح، وأدنى الصفر تكون تحت الماء. وهو يصف موقع الحاملين لا السعر نفسه.
ما هي مناطق NUPL؟
يُقسَّم المقياس إلى خمسة نطاقات تتوافق مع نفسية الدورة: الاستسلام أدنى الصفر، ثم الأمل والتفاؤل والاعتقاد وأخيراً النشوة عند أعلى القراءات. ويمثل كل نطاق حجم الربح غير المحقق الذي يحمله الحامل المتوسط، وهو ما تابع معنويات السوق بشكل قريب تاريخياً.
ماذا يعني NUPL سلبي؟
يعني أن العملة المتوسطة تساوي أقل من السعر الذي تحركت به أخيراً، فتحمل الشبكة خسارة صافية غير محققة. وهذه الحالة ظهرت تاريخياً في الأسواق الهابطة العميقة فقط وتجمّعت قرب القيعان الكبرى، مع أنها قد تستمر أشهراً.
لماذا يُعتبر NUPL موضوعياً؟
لأنه مستمد من بيانات أونشين لا من استقصاءات أو تفسير للمخططات. فهو يقرأ ما فعله الحاملون فعلياً بعملاتهم وبأي أسعار، فتنتج المدخلات نفسها الرقم نفسه بصرف النظر عمن ينظر إليه.
ما هو الحد الرئيسي لـ NUPL؟
يعتمد على أساس تكلفة UTXO الذي يفترض أن الحركة الأخيرة أونشين لعملة كانت عملية شراء. والتحويلات بين محافظ الحامل نفسه والحركات الداخلية للمنصات وترحيلات الحفظ كلها تعيد ضبط ذلك الأساس دون حدوث تداول، فيكون أساس التكلفة تقريباً.