PUELL MULTIPLE INDIKATOR
Was ist der Puell Multiple Indikator?
Der Puell-Multiple-Index misst Bitcoins Marktzyklus, indem er Zeiten hervorhebt, in denen Bitcoin basierend auf Miner-Einnahmedaten uber- oder unterkauft sein konnte.
Was das Puell Multiple misst
Das Puell Multiple ist ein Bitcoin-On-Chain-Indikator, der die Miner-Einnahmen im Verhaltnis zu seinem einjahrigen historischen Durchschnitt bewertet. Er wird berechnet, indem der tagliche Wert der Bitcoin-Ausgabe — die Anzahl neu geminteter Munzen multipliziert mit ihrem aktuellen USD-Preis — durch den 365-Tage-Gleitendurchschnitt desselben taglichen Ausgabewerts geteilt wird. Das Ergebnis schwankt uber und unter 1,0: hohe Werte zeigen an, dass Miner weit mehr als ihre jungste Norm verdienen; niedrige Werte zeigen an, dass sie weit weniger verdienen.
Warum Verkäufe der Miner zählen
Miner stellen eine strukturell wichtige Quelle des Verkaufsdrucks auf Bitcoins Markt dar. Im Gegensatz zu den meisten Investoren haben Miner laufende feste Betriebskosten — Strom, Hosting-Gebuhren und Hardware-Abschreibung — die unabhangig von Bitcoins Preis in Fiat bezahlt werden mussen. Wenn das Puell Multiple erhoht ist (historisch uber 4,0), sind Miner motiviert, aggressiv zu verkaufen, und dieser Zustand hat zuverlassig mit Bitcoin-Zyklusgipfeln zusammengetroffen. Wenn es gedampft ist (historisch unter 0,5), verdienen Miner weit unter dem Durchschnitt — ein Zeichen tiefer Kapitulation.
Wie sich der Indikator über Zyklen verhalten hat
Erstellt vom On-Chain-Analysten David Puell wurde der Indikator uber jeden grossen Bitcoin-Marktzyklus validiert. Die Zyklusgipfel von 2013, 2017 und 2021 sahen alle das Puell Multiple in tief rotes Territorium spiken, wahrend die Barmarkt-Tiefpunkte von 2015, 2018-2019 und 2022 es in die grune Akkumulationszone komprimierten. Bitcoin-Halvings setzen den Indikator naturlicherweise zuruck, indem sie die Blockbelohnungen uber Nacht halbieren.
Puell in einem breiteren Rahmen nutzen
Das Puell Multiple funktioniert am besten als Teil eines Multi-Indikator-Rahmens. Bei Extremwerten sind seine Lesungen fur sich allein bedeutsam und umsetzbar. Im mittleren Bereich ist das Signal weniger richtungsklar und sollte zusammen mit breiteren Zyklusindikatorien wie MVRV-Z-Score, NUPL und Hash Ribbons gewichtet werden. Investoren, die das Puell Multiple in ihre Analyse integrieren, erhalten einen direkten Einblick in die wirtschaftlichen Anreize von Bitcoins wichtigsten strukturellen Teilnehmern.
Häufig gestellte Fragen
Was ist das Puell Multiple?
Das Puell Multiple vergleicht die täglichen Einnahmen der Bitcoin-Miner in Dollar mit ihrem eigenen Einjahresdurchschnitt. Es zeigt, ob Mining derzeit ungewöhnlich profitabel oder ungewöhnlich mager ist, was wiederum bestimmt, wie stark die Miner zum Verkaufen gedrängt sind.
Warum sind Minereinnahmen für den Kurs relevant?
Miner unterscheiden sich strukturell von anderen Haltern: Sie haben laufende Fiatkosten für Strom und Hardware und müssen daher unabhängig von der Marktlage einen Teil der Produktion verkaufen. Das macht sie zu einer dauerhaften, nicht freiwilligen Angebotsquelle, deren Umfang mit der Rentabilität schwankt.
Was bedeutet ein hohes Puell Multiple?
Es bedeutet, dass die Minereinnahmen weit über ihrer Jahresnorm liegen, meist weil der Kurs kräftig gestiegen ist. Sehr profitables Mining bringt tendenziell schwerere Verkäufe mit sich, da Miner Gewinne realisieren, und historisch fiel die erhöhte Zone mit Spätzyklusbedingungen zusammen.
Was zeigt ein niedriger Wert an?
Niedrige Werte bedeuten, dass die Mining-Erträge gegenüber ihrem Durchschnitt eingebrochen sind und weniger effiziente Betreiber unter Druck geraten. Historisch fielen solche Phasen mit tiefen Bärenmarktböden zusammen, nachdem schwächere Miner kapituliert haben und der Verkaufsdruck aus dieser Quelle versiegt.
Wer hat das Puell Multiple entwickelt?
Es stammt vom On-Chain-Analysten David Puell. Es wurde seither an jedem großen Bitcoin-Zyklus überprüft, weshalb es in den meisten Zyklusanalysen auftaucht, auch wenn seine Historie wie bei allen solchen Modellen aus wenigen Stichproben besteht.