INDICATEUR PUELL MULTIPLE
Qu'est-ce que l'indicateur Puell Multiple ?
L'indice Puell Multiple mesure le cycle de marché de Bitcoin en mettant en évidence les moments où Bitcoin peut être suracheté ou sous-acheté sur la base des données de revenus des mineurs, en prenant l'émission quotidienne en USD et en la divisant par sa moyenne mobile sur 365 jours. Des valeurs élevées peuvent signaler des sommets de marché, car les revenus dépassent largement la moyenne annuelle, et des valeurs basses suggèrent que les revenus sont inférieurs à la moyenne, marquant potentiellement des périodes sous-évaluées.
Le Puell Multiple est un indicateur on-chain de Bitcoin qui évalue les revenus des mineurs par rapport à leur moyenne historique sur un an. Il est calculé en divisant la valeur quotidienne de l'émission de Bitcoin — le nombre de pièces nouvellement frappées multiplié par leur prix actuel en USD — par la moyenne mobile sur 365 jours de cette même valeur d'émission quotidienne. Le résultat oscille au-dessus et en dessous de 1,0 : des lectures élevées indiquent que les mineurs gagnent bien plus que leur norme récente ; des lectures basses indiquent qu'ils gagnent bien moins.
Les mineurs représentent une source structurellement importante de pression de vente sur le marché de Bitcoin. Contrairement à la plupart des investisseurs, les mineurs ont des coûts d'exploitation fixes continus — électricité, frais d'hébergement et amortissement du matériel — qui doivent être payés en monnaie fiduciaire quelle que soit le prix de Bitcoin. Lorsque le Puell Multiple est élevé (historiquement au-dessus de 4,0), les mineurs sont incités à vendre agressivement, et cette condition a fiablement coïncidé avec les sommets du cycle de Bitcoin. Lorsqu'il est bas (historiquement en dessous de 0,5), les mineurs gagnent bien en dessous de la moyenne — un signe de capitulation profonde qui a historiquement marqué certaines des meilleures opportunités d'achat à long terme de Bitcoin.
Créé par l'analyste on-chain David Puell, l'indicateur a été validé à travers chaque cycle majeur du marché Bitcoin. Les sommets des cycles de 2013, 2017 et 2021 ont tous vu le Puell Multiple bondir en territoire profondément rouge, tandis que les creux des marchés baissiers de 2015, 2018–2019 et 2022 l'ont vu se comprimer dans la zone d'accumulation verte. Les halvings de Bitcoin réinitialisent naturellement l'indicateur en coupant les récompenses de bloc de moitié du jour au lendemain — c'est pourquoi les événements de halving ont historiquement marqué le début d'un nouveau cycle de rentabilité des mineurs et les premières étapes du prochain marché haussier.
Le Puell Multiple fonctionne mieux dans le cadre d'un cadre multi-indicateurs. Aux extrêmes, ses lectures sont significatives et exploitables à elles seules. Dans la plage médiane, le signal est moins clair sur le plan directionnel et doit être pondéré aux côtés d'indicateurs de cycle plus larges comme le MVRV Z-Score, le NUPL et les Hash Ribbons. Les investisseurs qui intègrent le Puell Multiple dans leur analyse obtiennent une vue directe sur les incitations économiques des participants les plus structurellement importants de Bitcoin — les mineurs qui sécurisent le réseau et, ce faisant, façonnent une part significative de la dynamique de l'offre de Bitcoin côté vente.