INDICADOR PUELL MULTIPLE
O que é o Indicador Puell Multiple?
O índice Puell Multiple mede o ciclo de mercado do Bitcoin destacando momentos em que o Bitcoin pode estar sobrecomprado ou subcomprado com base nos dados de receita dos mineradores, tomando a emissão diária em USD e dividindo pela sua média móvel de 365 dias. Valores altos podem sinalizar topos de mercado, pois a receita supera em muito a média anual, e valores baixos sugerem que a receita está abaixo da média, potencialmente marcando períodos subvalorizados.
O Puell Multiple é um indicador on-chain do Bitcoin que avalia a receita dos mineradores em relação à sua média histórica de um ano. É calculado dividindo o valor diário da emissão de Bitcoin — o número de moedas recém-cunhadas multiplicado pelo seu preço atual em USD — pela média móvel de 365 dias desse mesmo valor de emissão diária. O resultado oscila acima e abaixo de 1,0: leituras altas indicam que os mineradores estão ganhando muito mais do que sua norma recente; leituras baixas indicam que estão ganhando muito menos.
Os mineradores representam uma fonte estruturalmente importante de pressão de venda no mercado Bitcoin. Ao contrário da maioria dos investidores, os mineradores têm custos operacionais fixos contínuos — eletricidade, taxas de hospedagem e amortização de hardware — que devem ser pagos em moeda fiduciária independentemente do preço do Bitcoin. Quando o Puell Multiple está elevado (historicamente acima de 4,0), os mineradores são incentivados a vender agressivamente, e essa condição coincidiu de forma confiável com os topos do ciclo do Bitcoin. Quando está suprimido (historicamente abaixo de 0,5), os mineradores estão ganhando muito abaixo da média — um sinal de capitulação profunda que historicamente marcou algumas das melhores oportunidades de compra de longo prazo do Bitcoin.
Criado pelo analista on-chain David Puell, o indicador foi validado em todos os principais ciclos de mercado do Bitcoin. Os topos do ciclo de 2013, 2017 e 2021 viram o Puell Multiple disparar para território profundamente vermelho, enquanto as mínimas do mercado em baixa de 2015, 2018–2019 e 2022 viram-no se comprimir para a zona verde de acumulação. Os halvings do Bitcoin naturalmente redefiniem o indicador ao cortar as recompensas de bloco pela metade da noite para o dia — motivo pelo qual os halvings historicamente marcaram o início de um novo ciclo de lucratividade dos mineradores e os estágios iniciais do próximo mercado em alta.
O Puell Multiple funciona melhor como parte de um framework de múltiplos indicadores. Nos extremos, suas leituras são significativas e acionáveis por si só. No intervalo médio, o sinal é menos claro direcionalmente e deve ser ponderado junto com indicadores de ciclo mais amplos como MVRV Z-Score, NUPL e Hash Ribbons. Os investidores que integram o Puell Multiple em sua análise obtêm uma visão direta dos incentivos econômicos dos participantes estruturalmente mais importantes do Bitcoin — os mineradores que protegem a rede e, ao fazê-lo, moldam uma parcela significativa das dinâmicas de oferta de venda do Bitcoin.