PUELL MULTIPLE 指标

Puell Multiple是一个Bitcoin链上指标，用于评估矿工收入相对于其一年历史平均水平。它通过将Bitcoin每日发行价值——新铸造代币数量乘以其当前USD价格——除以同一每日发行价值的365日移动平均线来计算。结果在1.0上下振荡：高读数表明矿工赚取的远超过其近期正常水平；低读数表明他们赚取的远低于正常水平。

矿工代表了Bitcoin市场中结构上重要的抛售压力来源。与大多数投资者不同，矿工有持续的固定运营成本——电费、托管费和硬件折旧——无论Bitcoin价格如何，这些都必须用法币支付。当Puell Multiple偏高时（历史上高于4.0），矿工有积极卖出的动机，这种情况可靠地与Bitcoin周期顶部重合。当它被压低时（历史上低于0.5），矿工的收入远低于平均水平——这是深度投降的迹象，历史上标志着Bitcoin一些最佳长期买入机会。

由链上分析师David Puell创建，该指标在每个主要Bitcoin市场周期中都得到了验证。2013、2017和2021年的周期顶部都看到Puell Multiple飙升至深红区域，而2015、2018-2019和2022年的熊市谷底看到它压缩进入绿色积累区。Bitcoin减半通过一夜之间将区块奖励减半，自然地重置了该指标——这就是为什么减半事件历史上标志着新的矿工盈利周期开始和下一轮牛市早期阶段的原因。

Puell Multiple在多指标框架中效果最好。在极端情况下，其读数本身就有意义且可操作。在中间范围内，信号在方向上不太明确，应与MVRV Z-Score、NUPL和Hash Ribbons等更广泛的周期指标一起权衡。将Puell Multiple纳入分析的投资者可以直接了解Bitcoin结构上最重要参与者的经济激励——保护网络的矿工，并通过这样做塑造Bitcoin卖方供应动态的重要部分。