PUELL MULTIPLE 指标
什么是Puell Multiple指标？
Puell Multiple指数通过基于矿工收入数据来突出Bitcoin可能超买或超卖的时段，以衡量Bitcoin的市场周期，取每日USD发行量并除以其365日移动平均线。高值可能预示市场顶部，因为收入大幅超过年度平均值，低值表明收入低于平均水平，可能标志着被低估时期。
Puell Multiple 衡量什么
Puell Multiple是一个Bitcoin链上指标，用于评估矿工收入相对于其一年历史平均水平。它通过将Bitcoin每日发行价值——新铸造代币数量乘以其当前USD价格——除以同一每日发行价值的365日移动平均线来计算。结果在1.0上下振荡：高读数表明矿工赚取的远超过其近期正常水平；低读数表明他们赚取的远低于正常水平。
矿工抛售为何重要
矿工代表了Bitcoin市场中结构上重要的抛售压力来源。与大多数投资者不同，矿工有持续的固定运营成本——电费、托管费和硬件折旧——无论Bitcoin价格如何，这些都必须用法币支付。当Puell Multiple偏高时（历史上高于4.0），矿工有积极卖出的动机，这种情况可靠地与Bitcoin周期顶部重合。当它被压低时（历史上低于0.5），矿工的收入远低于平均水平——这是深度投降的迹象，历史上标志着Bitcoin一些最佳长期买入机会。
该指标在历轮周期中的表现
由链上分析师David Puell创建，该指标在每个主要Bitcoin市场周期中都得到了验证。2013、2017和2021年的周期顶部都看到Puell Multiple飙升至深红区域，而2015、2018-2019和2022年的熊市谷底看到它压缩进入绿色积累区。Bitcoin减半通过一夜之间将区块奖励减半，自然地重置了该指标——这就是为什么减半事件历史上标志着新的矿工盈利周期开始和下一轮牛市早期阶段的原因。
把 Puell 放进更完整的框架里
Puell Multiple在多指标框架中效果最好。在极端情况下，其读数本身就有意义且可操作。在中间范围内，信号在方向上不太明确，应与MVRV Z-Score、NUPL和Hash Ribbons等更广泛的周期指标一起权衡。将Puell Multiple纳入分析的投资者可以直接了解Bitcoin结构上最重要参与者的经济激励——保护网络的矿工，并通过这样做塑造Bitcoin卖方供应动态的重要部分。
常见问题
什么是 Puell Multiple？
Puell Multiple 把 Bitcoin 矿工以美元计的日收入与其自身的一年均值相比较。它显示当前挖矿相对近期而言是异常有利可图还是异常清淡，而这又决定了矿工面临多大的抛售压力。
矿工收入为何对价格重要？
矿工在结构上不同于其他持有者：他们有电费与硬件方面持续的法币支出，因此无论市况如何都必须卖出部分产出。这使他们成为持续且非自主的供给来源，而其规模随盈利水平变化。
Puell Multiple 偏高意味着什么？
意味着矿工收入远高于其年度常态，通常是因为价格急涨。挖矿高度盈利时，矿工兑现收益往往带来更沉重的抛压，历史上这一偏高区间与周期后期的状态相吻合。
读数偏低说明什么？
偏低读数说明挖矿收入相对其均值大幅崩落，挤压效率较低的经营者。历史上这些时期与深度熊市低点吻合，那时较弱的矿工已经投降，来自这一源头的抛压随之耗尽。
Puell Multiple 是谁提出的？
它由链上分析师 David Puell 提出。此后它被拿来对照 Bitcoin 的每一轮大周期，因此出现在多数周期分析框架中，不过与所有此类模型一样，它的历史样本数量很少。