ИНДИКАТОР PUELL MULTIPLE
Что такое индикатор Puell Multiple?
Индекс Puell Multiple измеряет рыночный цикл Bitcoin, выделяя периоды, когда Bitcoin может быть перекупленным или перепроданным на основе данных о доходах майнеров, принимая ежедневную эмиссию в USD и деля её на 365-дневную скользящую среднюю. Высокие значения могут сигнализировать о рыночных вершинах, поскольку выручка значительно превышает годовой средний показатель, а низкие значения свидетельствуют о том, что выручка ниже среднего, потенциально отмечая недооценённые периоды.
Puell Multiple — это on-chain индикатор Bitcoin, оценивающий доходы майнеров относительно их годового исторического среднего. Он рассчитывается путём деления ежедневной стоимости эмиссии Bitcoin — количества новых добытых монет, умноженного на их текущую цену в USD — на 365-дневную скользящую среднюю этой же ежедневной стоимости эмиссии. Результат колеблется выше и ниже 1,0: высокие показатели указывают на то, что майнеры зарабатывают значительно больше своей недавней нормы; низкие показатели указывают на то, что они зарабатывают значительно меньше.
Майнеры представляют структурно важный источник давления продаж на рынке Bitcoin. В отличие от большинства инвесторов, у майнеров есть постоянные фиксированные операционные расходы — электричество, хостинг и амортизация оборудования — которые должны быть оплачены в фиате независимо от цены Bitcoin. Когда Puell Multiple повышен (исторически выше 4,0), майнеры заинтересованы в агрессивных продажах, и это состояние исторически надёжно совпадало с вершинами цикла Bitcoin. Когда он подавлен (исторически ниже 0,5), майнеры зарабатывают значительно ниже среднего — признак глубокой капитуляции, которая исторически отмечала некоторые из лучших долгосрочных возможностей для покупки Bitcoin.
Созданный on-chain аналитиком Дэвидом Пуэллем, индикатор был проверен в каждом крупном рыночном цикле Bitcoin. Вершины циклов 2013, 2017 и 2021 годов сопровождались резким скачком Puell Multiple в глубоко красную территорию, тогда как медвежьи впадины 2015, 2018–2019 и 2022 годов видели его сжатие в зелёную зону накопления. Халвинги Bitcoin естественно сбрасывают индикатор, разрезая блочное вознаграждение пополам за одну ночь — именно поэтому события халвинга исторически отмечали начало нового цикла рентабельности майнеров и ранние стадии следующего бычьего рынка.
Puell Multiple лучше всего работает как часть мультииндикаторного фреймворка. На экстремальных уровнях его показания сами по себе значимы и действенны. В среднем диапазоне сигнал менее однозначен по направлению и должен взвешиваться наряду с более широкими индикаторами цикла, такими как MVRV Z-Score, NUPL и Hash Ribbons. Инвесторы, включающие Puell Multiple в свой анализ, получают прямой взгляд на экономические стимулы наиболее структурно важных участников Bitcoin — майнеров, которые обеспечивают безопасность сети и тем самым формируют значительную долю динамики предложения Bitcoin на стороне продаж.