ИНДИКАТОР PUELL MULTIPLE
Что такое индикатор Puell Multiple?
Индекс Puell Multiple измеряет рыночный цикл Bitcoin, выделяя периоды, когда Bitcoin может быть перекупленным или перепроданным на основе данных о доходах майнеров, принимая ежедневную эмиссию в USD и деля её на 365-дневную скользящую среднюю. Высокие значения могут сигнализировать о рыночных вершинах, поскольку выручка значительно превышает годовой средний показатель, а низкие значения свидетельствуют о том, что выручка ниже среднего, потенциально отмечая недооценённые периоды.
Что измеряет Puell Multiple
Puell Multiple — это on-chain индикатор Bitcoin, оценивающий доходы майнеров относительно их годового исторического среднего. Он рассчитывается путём деления ежедневной стоимости эмиссии Bitcoin — количества новых добытых монет, умноженного на их текущую цену в USD — на 365-дневную скользящую среднюю этой же ежедневной стоимости эмиссии. Результат колеблется выше и ниже 1,0: высокие показатели указывают на то, что майнеры зарабатывают значительно больше своей недавней нормы; низкие показатели указывают на то, что они зарабатывают значительно меньше.
Почему важны продажи майнеров
Майнеры представляют структурно важный источник давления продаж на рынке Bitcoin. В отличие от большинства инвесторов, у майнеров есть постоянные фиксированные операционные расходы — электричество, хостинг и амортизация оборудования — которые должны быть оплачены в фиате независимо от цены Bitcoin. Когда Puell Multiple повышен (исторически выше 4,0), майнеры заинтересованы в агрессивных продажах, и это состояние исторически надёжно совпадало с вершинами цикла Bitcoin. Когда он подавлен (исторически ниже 0,5), майнеры зарабатывают значительно ниже среднего — признак глубокой капитуляции, которая исторически отмечала некоторые из лучших долгосрочных возможностей для покупки Bitcoin.
Как индикатор вёл себя из цикла в цикл
Созданный on-chain аналитиком Дэвидом Пуэллем, индикатор был проверен в каждом крупном рыночном цикле Bitcoin. Вершины циклов 2013, 2017 и 2021 годов сопровождались резким скачком Puell Multiple в глубоко красную территорию, тогда как медвежьи впадины 2015, 2018–2019 и 2022 годов видели его сжатие в зелёную зону накопления. Халвинги Bitcoin естественно сбрасывают индикатор, разрезая блочное вознаграждение пополам за одну ночь — именно поэтому события халвинга исторически отмечали начало нового цикла рентабельности майнеров и ранние стадии следующего бычьего рынка.
Использование Puell в более широкой системе
Puell Multiple лучше всего работает как часть мультииндикаторного фреймворка. На экстремальных уровнях его показания сами по себе значимы и действенны. В среднем диапазоне сигнал менее однозначен по направлению и должен взвешиваться наряду с более широкими индикаторами цикла, такими как MVRV Z-Score, NUPL и Hash Ribbons. Инвесторы, включающие Puell Multiple в свой анализ, получают прямой взгляд на экономические стимулы наиболее структурно важных участников Bitcoin — майнеров, которые обеспечивают безопасность сети и тем самым формируют значительную долю динамики предложения Bitcoin на стороне продаж.
Часто задаваемые вопросы
Что такое Puell Multiple?
Puell Multiple сравнивает дневную выручку майнеров Bitcoin в долларах с её собственной годовой средней. Он показывает, необычно ли прибылен сейчас майнинг или необычно скуден относительно недавнего прошлого, а это, в свою очередь, определяет, насколько сильно майнеры вынуждены продавать.
Почему выручка майнеров важна для цены?
Майнеры структурно отличаются от прочих держателей: у них непрерывные фиатные расходы на электричество и оборудование, поэтому часть добычи приходится продавать при любой рыночной конъюнктуре. Это делает их постоянным, недискреционным источником предложения, объём которого меняется вместе с рентабельностью.
Что означает высокий Puell Multiple?
Он означает, что выручка майнеров намного выше своей годовой нормы, обычно потому, что цена резко выросла. Высокоприбыльный майнинг, как правило, влечёт более тяжёлые продажи по мере фиксации прибыли, и исторически повышенная зона совпадала с условиями поздней части цикла.
О чём говорит низкое значение?
Низкие значения означают, что доходы от майнинга рухнули относительно средней, сжимая менее эффективных операторов. Исторически такие периоды совпадали с глубокими минимумами медвежьего рынка, после того как более слабые майнеры капитулируют и давление продаж из этого источника иссякает.
Кто создал Puell Multiple?
Его разработал ончейн-аналитик Дэвид Пуэлл. С тех пор он проверялся на каждом крупном цикле Bitcoin, поэтому и встречается в большинстве систем циклического анализа, хотя, как у всех подобных моделей, его история — это небольшое число наблюдений.